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市值曾下跌80%新坐标有可能重回巅峰吗?
作者:mg电游    发布日期:2020-12-28 06:17


  近期股市升温,板块轮动趋势明显,周一券商银行地产暴涨,周二市场热点又转到了军工航天、新能源电池、液晶电视、白酒和半导体芯片。很难准确预测下一步市场热点的方向。我们继续筛选前期冷门股票,希望从中找到一些惊喜。今天我们分享一家精密锻造行业上市公司,新坐标。

  提到锻造,很多人会想到电视里面手拿铁锤叮咣打铁的铁匠,或者肮脏黑暗火花四溅的工厂车间。

  锻造是一项历史悠久的技术。早在2000年前,中国人就掌握了这项技术。金属烧红后会变软,再敲打施加压力,金属就会像是橡皮泥一样变成所需要的形状。而且经过锻造的金属件内部更加致密,更结实有韧性。

  随着时代的发展,锻造技术也在不断进步,从最初的手动锻造,进化到锻造机床辅助的半自动锻造,再到全自动锻造和精密锻造,技术难度在不断提升。

  精密锻造,指的是零件锻造后,毛坯接近最终成品,不需加工或仅需要少量加工。做个比喻,精密锻造就像是用模具生产饼干、月饼或者巧克力,生产的成品形状花纹很精美,不需要再修饰。

  A股已经有一家精锻科技,采用热精锻技术生产汽车变速箱齿轮。本文讨论的新坐标,专注于冷精锻技术,即没有将零件加热烤软的前提下,仅凭模具施加的压力让毛坯变形,可以增加零件的强度,也可以低成本生产形状复杂的零件。

  相比德国日本这些精密锻造领域的先行者,国内企业还有一定技术差距。1935年,德国开发成功钢材的磷化处理工艺,为钢质零件的冷锻冷挤压成形创造了条件,1955年开始将冷锻技术用于汽车工业。日本汽车工业应用冷锻件的量在世界上居于首位。

  精密锻造技术应用广泛,可以应用于汽车、摩托车、电动工具、家用电器、航空航天、军工等领域。

  新坐标,目前专注在汽车发动机零部件精密锻造领域实现进口替代。新坐标的主要产品为气门组锻件和气门传动组锻件,为发动机的重要零部件。上市前(2016年),公司收入主要来自汽车行业,低于20%来自摩托车行业。

  公司于2005年进入汽车市场,最初的产品为气门组精密冷锻件。经过多年积累,公司的市场影响力连年提升。2013年至2015年,公司在这个细分领域的市场占有率达到了21.85%、29.20%和26.63%,上升空间有限。另外,公司在摩托车气门组精密冷锻件领域的市占率达到了50%,同样面临增长的天花板。

  为了打开公司增长的天花板,公司基于精密锻造技术,拓展了气门传动组锻件产品,同样面向汽车客户。这项新业务拓展非常成功。公司上市以来,老业务(气门组锻件)收入维持在1亿元左右,收入占比逐年下滑,目前占比仅约两成,而新业务(气门传动组锻件)收入则几乎从零开始飞跃式增长,目前占到了收入的七成以上。

  随着冷锻技术的发展,适用于冷锻的零件种类越来越多,冷锻零件在汽车上的应用量也越来越多。以日本为例,1965年,日本每辆车中冷锻件的用量不到5千克。1990年,这个数字上升到43千克以上。

  2015年,全球汽车市场对冷锻件的需求约为408.51万吨。2008年-2015年,全球汽车产量年均复合增长率为3.67%,预计到2018年全球汽车产业对冷锻件的需求将达到489.27万吨。

  2015年,中国汽车中国汽车行业冷锻件需求量为110.10万吨,每辆汽车上的冷锻件需求约45千克。

  汽车行业对零部件的质量一致性要求非常高。因为汽车产品销量大,零部件数量多,且与人的生命紧密相关,任何零件的质量瑕疵都可能积累成巨大的质量事故。汽车售出前,汽车厂商一般要求百万件零部件不良率低于200-400。

  新坐标对产品质量非常重视,对上海大众、一汽大众和上汽通用五菱承诺为零部件不良率为50,对上海通用、长安福特和神龙汽车承诺为10,公司内控目标为10。公司于2012年被上海大众动力总成有限公司授予“优质质量奖”,2015年被比亚迪股份有限公司授予“最佳质量奖”。

  由于技术的先进性和质量控制能力,以及多年的良好声誉,公司通过了众多汽车厂商对供应商的资格认证。目前公司客户涵盖上汽通用五菱、上海大众、一汽大众、神龙汽车、长安汽车、长安福特、上海通用、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、东风汽车、潍柴动力、中国重汽、五羊本田、博世、HI-LEX、Autoliv等汽车、摩托车、电动工具品牌厂商。

  由于新坐标的产品单价较低(不足5元),冷锻相比热锻更加节能节省材料,以及控制成本的差异,还有产品的定制化程度较高,新坐标获得了远高于同行上市公司精锻科技的利润率。公司毛利率常年维持在60%以上,净利率维持在35%以上。

  而且,公司的现金流与收入利润匹配性较好。公司经营性现金流净额与净利润规模比例维持在1:1左右。

  2018年下半年开始,中国汽车销量开始下滑,迄今为止经历了长达两年的不景气。新坐标的收入也从高增长转为低速增长。公司估值水平从上市之初的高PE转为低PE。

  2017年,公司上市不久,市值一度接近100亿元。随着汽车行业转入不景气,公司市值在2018年10月一度跌到20亿元出头,下跌幅度约80%。公司在高点的PE接近115倍,在底部PE约16倍。

  虽然新坐标经历了收入增长速度的变化和股价的大幅度回调,但机构对公司的喜爱却未受影响。2019年底,基金和券商理财持有公司流通股的比例超过15%。另外,知名私募基金上海宽远资产持有公司流通股3.1%,且进入了十大股东的名单。

  新坐标作为冷精锻的隐形冠军,未来在汽车和其他领域的拓展空间巨大。公司在细分领域市占率较高,且不断拓展新产品。公司虽然经历了2018年的股价大幅度回调,但机构仍然重仓持有。目前公司市值32亿元,PE25倍,会不会成为板块轮动的受益者?

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